馬鋼集團陷“資金困局” 政府撐腰大肆融資舉債

日期：2013-05-13 00:00:00 來源：互聯網 返回首頁

　　5月7日，馬鋼(集團)控股有限公司(下稱馬鋼集團)發布了2013年度第一期中期票據募集說明書，本次擬募資10億元。值得注意的是，其控股子公司——馬鋼股份2012年10月末剛發行完一筆高達35億元的短期融資券。

　　截至目前，馬鋼集團及其下屬子公司待償還直接債務融資工具余額尚有128億元。盡管債臺高筑，但是龐大的資本支出迫使馬鋼集團不得不加快自己的融資步伐，否則緊繃的資金鏈將難以為繼。

　　短期償債風險劇增

　　按照馬鋼集團披露的信息顯示，此次中期票據融資的10億元中約20％用于補充營運資金，約40％用于項目配套資金，約40％用于償還部分銀行貸款。

　　截至本募集說明書簽署之日，馬鋼集團本部銀行借款10億元，皆為短期借款。因此，馬鋼集團擬將4億元用于置換存量銀行貸款。

　　在補充運營資金方面，馬鋼集團擬將募集資金約2億元補充礦業公司營運資金需求。

　　另外，在項目配套資金方面，馬鋼集團擬將4億元資金用于“張莊鐵礦項目”相關配套建設及后期營運資金。

　　實際上，據記者了解，這區區10億元根本解決不了馬鋼集團的資金需求。

　　2013年和2014年，馬鋼集團的投資將達到80億和73億，資本支出較大，這些龐大的投資資金來源除馬鋼集團的自有資金外，主要全部依靠銀行借款。

　　記者注意到，馬鋼集團經審計的合并報表顯示，其資產負債率在過去四年里呈現出持續增長的趨勢。馬鋼集團2009年、2010年、2011年和2012年的資產負債率分別是56.95％、57.66％、62.12％和64.76％。到了2013年第一季度，馬鋼集團的總資產為895.34億元，總負債為586.66億元，資產負債率達到65.52％。

　　更為嚴重的是馬鋼集團的流動資產和流動負債的變化，2012年末流動資產為370.03億元，而在去年初的時候這個數字還有436.77億元;同樣，馬鋼的流動負債在2012年末的時候達到368.57億元，年初的時候僅有342.41億元，這使得馬鋼集團的流動比率由2012年初的1.275下降到年末的1.004。

　　同時，馬鋼集團的2012年審計報告顯示，其貨幣資金有103.61億元，短期借款則達到110.18億元，償債壓力之大不言而喻。

　　而在最近三年又一期，馬鋼集團的應收款項(含應收票據、應收賬款、其他應收款)合計金額分別為65.21億元、114.49億元、141.05億元和137.16億元，亦呈快速上升趨勢。一旦不能正常回收，將進一步影響到財務穩定。

　　難以扭轉的財務困境

　　盡管充沛的銀行授信額度是補充馬鋼集團流動資金的來源之一，但是一位基金經理直言，馬鋼集團是不會貿然使用剩余銀行授信的，畢竟這會增加公司的財務費用，“否則，它就不會發行成本較低的中期票據了”。

　　在馬鋼集團的償還承諾中，“馬鋼股份作為香港、上海兩地上市公司，直接融資渠道也較為暢通”。實際上，馬鋼股份亦是“泥菩薩過河自身難保”，其在2012年10月末發行了35億元短期融資券用于補充運營資金。這從側面顯示直接融資仍是言易行難。

　　近年來除去銀行貸款之外，馬鋼集團在尋求著各種融資渠道，包括發行公司債券、中期票據等債務融資工具籌措資金，使得其債務規模總體呈上升趨勢，但是其盈利狀況卻出現下行。

　　按照馬鋼集團披露的2012年經審計的財報顯示，并表之后的虧損額度達到35.9億元，而在2011年其尚有2.33億元凈利潤。當中馬鋼股份2012年凈虧損39億元，虧損主要是由于鋼材價格低迷以及整個鋼鐵行業產能過剩所導致的利潤水平下滑。

　　“這是硬傷，短期內無法得到解決。”上述基金經理告訴記者，去年末我國煉鋼產能達到9億噸，但是消費量僅有6.8噸不到，“下游的需求又不夠強，這導致產能過剩的局面還將持續很長時間”。

　　如此背景下，馬鋼集團緣何還能夠運用如此多的融資工具進行融資呢?

　　上述基金經理直言，畢竟馬鋼集團是安徽省最大的工業企業，“實際控制人是安徽省國資委，有政府信用做保證，銀行當然愿意貸款或給其承銷中票，而這種行為對于虧損企業來說，實際上是在透支政府信用，誰能保證馬鋼集團今年一定能盈利呢?”

　　根據馬鋼集團2013年第一季度財報顯示凈虧損3.61億元，馬鋼股份一季報虧損3.85億元，減虧扭虧成為馬鋼集團2013年的首要任務。